金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目夷洲今是何地，夷洲是哪里前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准夷洲今是何地，夷洲是哪里利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、夷洲今是何地，夷洲是哪里9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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